下半年通胀压力仍然存在，加息的可能性不能排除。（图片来源：第一财经日报 摄影记者/吴军 制图/张逸俊）  

    虽然国家发改委日前上调了油价、电价，但在食品价格季节性回落、去年基数较高等因素带动下，6月份消费者物价指数（CPI）同比增幅可能仍较5月份继续下跌，目前市场普遍预测在7.2%~7.4%左右。不过，6月份CPI的回落并不会使得市场对加息的谨慎心理有所缓解。

　　CPI涨幅有望继续回落

　　5月份我国CPI同比增幅为7.7%，较4月份回落了0.8个百分点。

　　农业部发布的6月份农产品批发价格指数环比下跌了1.5%，菜篮子价格指数环比下跌了2%。而至6月20日，商务部农产品价格指数也平均下跌了0.8%左右。不过由于国家统计局统计的食品价格跌幅往往较商务部数据小，所以各家机构也对此做了修正。

　　中金公司估计，6月份CPI中的食品价格环比跌幅会在0.4%左右，而油价上调对当月CPI的直接影响只有0.1%~0.2%，但可能影响非食品价格上涨0.3%左右。这些因素会促使6月CPI较5月份下跌0.3%，至7.3%~7.4%左右。

　　申万研究所的报告预测，6月份CPI同比增幅会继续回落至7.2%~7.3%左右，但他们估计CPI食品价格环比下降幅度可能在0.8%~1.0%，而非食品价格同比上涨可能达到2%~2.3%。

　　如果6月份CPI回落至7.4%以下，今年上半年CPI累计涨幅将低于8%，在7.95%左右。

　　但是油价上调对于生产者价格指数（PPI）的影响则会更加明显。第一创业证券分析认为，油价上调对于6月份CPI的影响可能达到0.4个百分点，再考虑到国际钢材、原油价格的上涨，预计6月份PPI同比涨幅可能达到8.5%，较5月份的8.2%继续走高。

　　加息预期不减

　　但是分析人士指出，由于下半年通胀压力仍然存在，加息的可能性也不能排除，因此，在加息的靴子落地之前，市场的加息预期难以消散。

　　瑞银发布的研究报告认为，6~8月份CPI将继续延续小幅回落态势，但是8月份以后的CPI走势则存在不确定性。由于奥运会将推升消费需求，而秋粮是否丰收、能源价格调整及后续调价压力的释放过程也将是CPI未来走势的最大不确定因素，因此，下半年核心CPI仍面临较大的上涨压力，通胀压力难以缓解，预计全年CPI平均涨幅预期将在7%以上。

　　“在我国价格机制理顺之前，对于通胀的担忧将会始终存在。”广发证券分析师何秀红说。

　　如果通胀压力继续加大，那么央行加息的可能性也会随之增加。中金公司认为，如果CPI仍始终保持在5%以上，央行继续加息就是必要的，但这可能要到四季度CPI进入新的平衡状态之后才能确定。此外，由于美国经济尚未复苏，美联储也可能将目前的利率保持一段时间，因此，我国央行四季度加息的可能性较大。

　　而瑞银则认为，通胀压力的加大使得“负利率”问题难以扭转，央行将不得不加息，而加息的时机可能在奥运会前。如果下半年单月CPI再回升至7.5%以上，则央行可能小幅升息27个基点一到两次。

　　此外，分析人士均认为，下半年央行仍将采用数量调控方式来回笼流动性，存款准备金率和公开市场操作仍将是主要的调控工具。而由于目前央票发行较为困难，不排除央行重启定向央票的可能性。

　　今天央行将在银行间市场发行15亿元1年期央票，央票发行量继续下降。由于公开市场操作力度的减弱，此前央行已连续四周向市场投放资金。