源自：中国证券报

本报记者 王栋琳 北京报道

 
 
 
  
 
 
 
　　今日央行将完成年内最后一次公开市场操作，全年净回笼货币将达到7700亿元，2006年央行回笼流动性圆满画上句号。

　　由于连续两年外贸顺差高增长，今年流动性出现前所未有的泛滥局面。截至11月，银行存贷差已达11万亿元，顺差已经超过1500亿美元，外汇储备早已突破1万亿美元。银行手中的资金空前泛滥。

　　从今年央行的货币政策历程来看，回笼流动性成为重中之重。由于过剩的流动性推动银行快速放贷，促使投资增长过快，上半年经济显露出过热的迹象。央行一方面在公开市场上加紧回笼流动性，另一方面不断使出加息、上调存款准备金率、发行定向央票等紧缩手段，力图使流动性增长保持在可控范围之内。

　　央行公开市场成为日常回笼流动性的主要平台，担负起回笼流动性、平衡资金面、稳定利率的重任。央行票据发行量创出36522.7亿元的新高，比去年增加30%；正回购达到19900亿元；全年净回笼货币达到7700亿元，均创出历史新高。

　　从期限结构上看，1年央票成为主力，共发行25422.7亿元，占比近七成；3月期央票发行10150亿元；6月期央票发行950亿元。

　　从央行票据发行方式上看，共使用8次数量招标，发行2102.7亿元央行票据；使用4次定向央票，共发行约3700亿元，其中前三次利率皆为2.1138%，最后一次为2.7961%；其余皆为价格招标。

　　从利率走势上看，8月中旬以前，央票利率经历了大幅的上扬。1年期央票利率从2月7日的最低1.83%上升到最高8月22日的2.89%，上涨超过100个基点，涨幅达57.9%。

　　央票利率的不断走高，体现出大机构对短期收益率过低的不认同，这一利率的回升过程在一定程度上得到了央行的推动。随着央票利率的抬升，并高过同期存款利率水平，去年下调超储利率对短端收益率的影响已经消化。大银行购买央票逐渐实现高过资金成本的收益水平。

　　在加息等紧缩政策出台后，为了维护中美利差，央行从8月1日开始连续3次数量招标，央票利率逐渐回稳，之后1年央票长期保持在2.7961%的水平。在年末受回购利率影响出现波动时，央行又5次使用数量招标救急。

　　总的来看，公开市场目前仍是央行流动性管理的主要平台，同时也是传递调控意图、测试机构基金宽松度的重要场所。多数专家预测明年流动性可能依然充裕，公开市场将继续发挥重要作用。